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　長期看，20crmnmo鋼管上游態度分化，中游限產，下游增需，市場不乏潛在利多

　　國內經濟放緩，并不意味失速

　　根據《2015年國務院政府工作報告》，2015年國內GDP增速目標定在7%左右，略低于2014年7.35%的增速，但仍為較高增速。

　　雖然我國經濟面臨一定20crmnmo鋼管的下滑風險，不過，有積極的財政政策和穩健的貨幣政策護航，加之改革的深化，國內經濟活力將被進一步激發，利于經濟軟著陸。

　　國內貨幣政策方面，維持中性。由于我國貨幣供應存量較大，2014年M2/GDP的比值達1.98，而美國這一比例不足0.7，日本約為20crmnmo鋼管1.82。預計未來我國廣義貨幣M2增速還可能調降，但存量將通過改革來盤活，足以滿足新股發行實行注冊制后的直接融資需求以及一定程度上20crmnmo鋼管對沖經濟面臨的增速下行壓力。

　　我國廣義貨幣供應量M2同比增速從2009年11月29.74%創出1996年以來的新高后，轉而快速下行，2010年同比增長19.72%，2011年增速已降至13.6%，2012—2013年增速分別維持在13.8%和13.6%，略低于預期目標14%，且2014年增速跌至12.2%，也低于預期目標13%。

20crmnmo鋼管

　　未來，財政政策與貨幣政策配合將更加緊密。銀監會放寬企業并購貸款限制貸款期限由5年延至7年，取消鋼鐵企業外資持股比例限制，并暫免三年土地增值稅的稅收，將加快鋼鐵行業兼并重組和走出去的步伐。令市場擔憂的地方債務壓力，也將由債務置換，使地方政府存量債務20crmnmo鋼管從短期、高息中解脫出來，有效優化債務結構，但并未增加地方和整體財政壓力。地方財務基礎的穩健，將極大提振市場信心，以更好地發揮財政政策的引導作用。

　　20crmnmo鋼管環保約束強化，鋼廠壓縮產能

　　2015年1月1日起，新《環境保護法》開始執行。新20crmnmo鋼管環保法的不同之處主要體現在以下三方面。其一，賦予環保當局更大的執法權限。此前，地方政府的環保部門即便發現企業違法排污，也不得不依20crmnmo鋼管賴公安機關進行查封，這給了違法企業提供銷毀證據的時間。其二，加大了處罰力度。違規企業將受到罰款處罰，被責令改正。拒不改正的，將按原處罰數額，按日連續處罰。同時，加大了對地方政府、環保部門、企業領導干部的追責。其三，擴大環境公益訴訟主體。提起環境公益訴訟的主體擴大到在設區的市級以上人民政府民政部門登記的相關社會組織。預計一些非政府組織有望獲得提起公益訴訟的資格。

　　新環保法，正在發揮它的威力。因春20crmnmo鋼管節假期鋼廠檢修、減停產增多，2015年1—2月粗鋼產量累計同比已出現1.5%的下降。2月25日下午，受環境保護部委托，華東環保督查中心對山東省臨沂市主要領20crmnmo鋼管導進行約談，啟動了新《環境保護法》實施后華東區域內的首場環保約談。

　　在2015年1—2月對臨沂市開展的專項督查行動中，督查的15家企業，有13家存在環境違法行為，其中焦化、鋼鐵行業尤為突出。高耗能、高污染、資源型企業數量多、分布廣，導致臨沂市空氣質量整體較差，區域環境污染問題較為嚴重。3月1日，臨沂市高爐企業接到市20crmnmo鋼管環保局通知，所有高爐企業一律緊急關停，無論其環評手續是否達標。這些關停的企業涉及合金、焦化、化工、水泥等57家工廠。

　　兩會期間，相關產業受到的環保壓力更是有增無減。3月15日上午十二屆全國人大三次會議閉幕后，李克強總理在答記者問中也表示，政府在治理霧霾等環境污染方面，決心是堅定的，也下了很大的氣力，但取得的成效和人們的期待還有比較大的差距。他20crmnmo鋼管說，去年在《政府工作報告》中提到，要向霧霾等污染宣戰，不達目的決不停戰，治理要抓住關鍵。今年的要害就是要嚴格執行新出臺的20crmnmo鋼管《環境保護法》。對違法違規排放的企業，不論是什么樣的企業，堅決依法追究，甚至要讓那些偷排偷放的企業承受付不起的代價。對環保執法部門要加大支持力度，包括能力建設，不允許有對執法的干擾和法外施權。環保等執法部門也要敢于擔當，承擔責任。對工作不到位、工作不力的也要問責，瀆職失職的要依法追究，環保法的執行不是棉花棒，是殺手锏。

　　工信部產業政策司副司長辛仁周在2015中國鋼20crmnmo鋼管鐵規劃論壇上透露，2010—2014年，我國共計淘汰煉鐵產能1.2億噸，淘汰煉鋼產能9000萬噸，一定程度上緩解了國內的產能過剩矛盾。工信部原材料工業司副司長駱鐵軍透露，2015—20120crmnmo鋼管7年，我國將淘汰8000萬噸鋼材產能，但預計難度不小。20crmnmo鋼管

　　兩會期間，全國人大代表，河北唐山市委書記焦彥龍表示，唐山將大規模壓減煉鐵、煉鋼產能及煤炭消費量。未來三年，壓縮鋼鐵產20crmnmo鋼管能預計達2000萬噸。

　　與此同時，來自鋼鐵業的代表建議，化解產能過剩可從以下幾個方面來做。一是通過技術進步與技術創新，升級一批產品質量，提升產20crmnmo鋼管品檔次，從而替代高端進口產品，消化部分產能。20crmnmo鋼管二是加強產品質量監管，不符合產品質量標準的產品，禁止其在市場上銷售，實施不合格產20crmnmo鋼管品召回制度，限制一部分缺乏核心競爭力的產品上市。三是嚴格實行新的環保法，對達不到排放標準的生產企業實行關、停、并、轉，實實在在地淘汰一批落后產能，把一切交由市場和法律來完成。另外，加大出口比例和安排產能對口轉移也是化解國內產能過剩的重要戰略。預計新環保法的嚴格實施，將導致鋼材產量增速放緩，甚至進入負增長階段，鋼材供過于求的矛盾將逐步緩解。

　　鋼結構占比提高，“一帶一路”待發力

　　從2013年2月的32.9%跌至2015年2月的10.4%，我國房地產開發投資完成額累計同比增幅處于逐月下滑通道。2014年7月以來，全國70個大20crmnmo鋼管中城市新建住宅價格同比回落的城市數由3個增加到2015年2月的69個。隨著不動產登記制度、官員財產公示制度的推進，征收房地產稅預期的發酵，加之部分地區存在的較大去庫存壓力，整體房價面臨一定的下滑壓力。

　　2014年房地產企業融資困難20crmnmo鋼管的情況未得到顯著改善，2015年1—2月房地產開發資金累計2.16萬億元，同比僅增長1.6%。預計后期房地產投資增速仍處于穩中趨弱態勢，中期壓制建筑用鋼需求強度。不過，我國鋼結構建筑占比較低，未來可能加大鋼結構建筑比例，而鋼結構代替鋼筋混凝土結構，不僅更利于環保，而且會提高建筑的用鋼需求強度。

　　其他基建方面，水利、環境保護和公共設施管理業投資增速維持在20%左右，公路投資增速維持在15%左右，鋼材需求受到一定支撐。

　　“一帶一路”，即“絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”，旨在借用古代“絲綢之路”的歷史符號，高舉和平發展的旗幟，主動地發展與沿線國家的經濟合作伙伴關系，共同打造政治互信、經濟融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責任共同體。迄今，已經有50多個國家明確表示愿意參與進來。這意味著，在歐亞大陸上，至少有一半的國家明確表示愿意參與。愿意參與的國家數量還在不斷增加中。

　　邊境地區互聯互通，是“一帶一路”建設的依托。邊境口岸作為通道節點，在我國對外開放中的前沿窗口作用顯現。我國將開展亞洲公路網、泛亞鐵路網規劃和建設，與東北亞、中亞、南亞及東南亞國家開通公路通路13條、鐵路8條，而這有助于消化我國鋼材產能。

　　博鰲亞洲論壇期20crmnmo鋼管間的3月28日，國家發20crmnmo鋼管展改革委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》。“一帶一路”合作內涵豐富，并將全面推進實施。在2015年爭取新開工的項目中，我國周邊友好鄰邦占據主體，具20crmnmo鋼管體項目如中南亞方向的中塔公路二期、喀喇昆侖公路、瓜達爾港項目。

　　“一帶一路”項目的落地，對我國鋼材出口以及產能向外轉移產生積極影響。2014年全年，我國鋼材出口9378.2萬噸，同比增長50.5%，占國內同期產量的比例約為8.4%。而2015年1—2月，我國鋼材出口1808萬噸，同比增長56.4%，占國內同期產量的比例提20crmnmo鋼管升至10.8%。當前，我國鋼材出口面臨越來越多的反傾銷抵制。預計未來隨著與“一帶一路”中相關國家項目合作的深入，我國鋼鐵產能將適當向外20crmnmo鋼管轉移，并且依托基建、能源等合作的形成雙贏多贏局面，而這有利于緩解鋼價下行壓力。

　　國際礦山擴產搶占份額，后期態度可能分化

　　2014年大商所鐵礦石期貨價格跌幅約為44%，2015年一季度跌幅超過20%。以力拓、必和必拓和淡水河谷為首的礦業巨頭一直堅持實施產能擴張計劃20crmnmo鋼管，認為即使在價格崩潰之后，公司盈利狀況仍然健康。

　　力拓計20crmnmo鋼管劃將2015財年鐵礦石產量由上一財年的2.954億噸提高至3.3億噸。盡管2014年大宗商品價格持續下跌，但力拓的業績亮眼。由于大幅削減成本以及大量增產，力拓2014年凈利潤增至65億美元，較2013年增長78%。20crmnmo鋼管

　　必和必拓計劃將2014財年鐵礦石產量20crmnmo鋼管由上一財年的2.04億噸提升至2.45億噸，并在2016財年進一步增至2.9億噸。但必和必拓表達出擔憂，鐵礦石價格仍然承受著下行壓力，令其經營業績承壓。必和必拓2014財年上半年實現銷售收入299億美元，同比下滑11.92%;息稅、折舊及攤銷前利潤同比減少12.25%，至144.94億美元;凈利潤為42.65億美元，同比大幅下滑47.39%。

　　與此前市場普遍預期的全球鐵礦石供應量增加不同的是，力拓3月11日預計，2015年全球鐵礦石產量將減少約8500萬噸，主要原因是價格持續暴跌令大部分中小礦商無利可圖而紛紛選擇減產。力拓還預計，2014年全球鐵礦石產量減少1.25億噸。在此背景下，力拓和必和必拓表示，要提高在現貨市場的鐵礦石銷售比例，目標至少在15%-25%，這將繼續沖擊鐵礦石價格。由于利潤下滑和削減分紅的風險在上升，摩根士丹利2月末下調了四大礦山的評級。預計后期四大礦山擴產態度可能出現分化。

　　包括我國礦山在內的其他大多數低品位中小礦山的供應量已明顯收縮，鐵礦石總體供應壓力減小。2014年9月以來，國內鐵礦石單月產量出現同比負增長，2014年全年產量同比僅增長3.9%，且2015年1—2月產量同比下滑5.8%。2014年我國鐵礦石20crmnmo鋼管進口依賴度達78.5%，已接近80%的行業心理底線，中鋼協副秘書長朱繼民對國際礦山壟斷市場感到擔憂。預計國內鐵礦石行業將加大清費改稅20crmnmo鋼管，而且趁鐵礦石價格處于低位之際將此前的從量計征改為從價計征，這將在短期內減小國內礦山的稅務負擔，并且利于穩定國內鐵礦石供應。四大國際礦山依靠大力擴產擊垮我國礦山供應體系料難實現，繼續擴產可能無助其市場占有率的更大提升，反而會傷及自身盈利。若國際礦山擴產態度轉變，礦價將迎來轉機，進而支撐鋼價。

　　利空暫時主導，潛在利好仍需發酵

　　螺紋鋼期貨周線圖顯示，2014年10月中旬以來，MACD出現一定底背離跡象，但該段時期文華財經螺紋鋼指數重心仍在不斷下移，累計跌20crmnmo鋼管幅在13%左右，近兩周在空頭打壓下出現加速下跌。

　　2015年國內經濟面臨一定的下行壓力，房地產等投資增20crmnmo鋼管速可能穩中趨降，削弱對鋼材的需求強度，也構成打壓鋼價的重要因素。但是，巨量存量貨幣背景下，穩健的貨幣政策和積極的財政政策的精準發力與引導配合，將對沖經濟失速下行的宏觀風險，且公路、鐵路、水利等基建方面維持一定投資增速，對中期鋼價會產生托底作用。

　　新《環境保護20crmnmo鋼管法》的實施，促使鋼鐵行業加速淘汰落后產能，加之鋼材出口比例提升，“一帶一路”項目逐漸落地，鋼材需求受到提振，并促進產能向外轉移。此外，國際礦山雖繼續擴產以擴大市場份20crmnmo鋼管額，但其他中小20crmnmo鋼管礦山相繼減停產，總體上緩解了鐵礦石的供應壓力。未來國際礦山對是否擴產的態度可能出現分化，屆時，鐵礦石市場份額之爭也將告一段落，鐵礦石價格將隨之觸底回升。20crmnmo鋼管

　　總體來看，當前的鋼材市場，利空因素占據主導，價格可能還有一定的下跌空間。長期來看，鋼材產量與需求匹配，而產能削減和轉移顯效，國20crmnmo鋼管內鋼材產能利用率向8020crmnmo鋼管%—85%靠近的過程中，鋼材現貨價格有望結束漫漫熊途。期貨市場往往提前反映市場預期，因此螺紋鋼期貨市場將提前于現貨市場見底回升。20crmnmo鋼管